網際網路的發展使上網成為個人及企業必須之服務，連網方式也逐漸由過去被動之有線模式，轉變為動態且即時主動之行動與無線上網。隨著產業朝向「物連網IoT」、「雲端運算服務」、「4G LTE」之趨勢與技術，科技的進步與產業的競爭使網通產業如光速般的脈動，產業鏈中的業者所具備的競爭優勢都是短暫的；由於網路設備業者須領先使用者需求，針對下游營運商布建情形而製造出高度客製化產品，因此具備高度生產彈性與市場反應能力，能針對客戶所開出之產品規格快速提供解決方案，為台灣網通代工廠商取得客戶訂單之必備能力。面對大陸網通廠商的低價競爭，台灣網通代工業者除了代工與品牌外，是否還有其他經營模式可創造企業價值？故本研究透過瞭解網通代工廠發展的現況與趨勢，找尋出目前網通業界中不同商業模式的代表個案廠商，運用雙螺旋理論解釋產業的脈動，最後透過常運用在企業評價方法之一的自由現金流量折現法（Discounted Cash Flow Approach）評估個案廠商的企業價值，瞭解個案公司如何就評價法的各個指標上創造企業價值，做為增進企業價值的指標。

This study plans to get an understanding of current networking ODM and OEM industry and find the benchmark of the field. Double Helix model is applied to explain the industry ripple; DuPont Analysis is applied to identify the benchmark of the industry; Discounted Cash Flow Approach is applied to evaluate the value of the benchmark and get insights of key activities which market leader applies to create value for the company.

第一章 緒論 1
1.1 背景 1
1.2 研究動機與目的 2
1.3 研究架構 3
第二章 文獻探討 4
2.1 企業價值 4
2.2 杜邦財務分析法 Du Pont Financial Analysis 5
2.3 現金流量折現法 Discounted Cash Flow Approach 5
2.3.1 自由現金流 6
2.3.2 折現率 Discounted Rate 7
2.3.3 貝他係數 Beta 7
2.3.4 加權平均資金成本Weighted-average Cost of Capital (WACC) 8
2.3.5 資本資產定價模式Capital Asset Pricing Model (CAPM) 8
2.3.6 終值 (Terminal Value) 9
2.4 雙螺旋理論（Double Helix） 9
第三章 網通產業及個案介紹 11
3.1 網通產業簡介 11
3.1.1 網通產業概述 11
3.1.2 台灣網通廠近年績效表現 19
3.2 S公司簡介 23
3.2.1 產品及客戶 24
3.2.2 個案公司之展望與挑戰 26
第四章 企業評價分析 29
4.1 經營能力分析 29
4.2 商業模式探討 33
4.3 現金流量折現法 39
4.3.1 評價日與評價方法 39
4.3.2 估計收益及自由現金流 39
4.3.3 選用折現率 41
4.3.4 自由現金流折現 41
4.3.5 計算終值 42
4.3.6 推算企業價值 42
4.3.7 敏感度分析 43
4.4 評價結論 44
第五章 結論與研究限制 45
5.1 結論 45
5.2 研究限制 48
5.3 未來研究方向 49
參考文獻 50

論文與書籍
李美萱（2009），代工與品牌可否共存？以網通與軟體產業為例，國立政治大學管理碩士學程(AMBA)碩士論文。
洪志祥（2010），企業評價，新陸書局，台北。
吳啟明（2010），決企業評價-個案實證分析，智勝文化，台北。
陳岳嶺（2012），企業併購案之評價-元大併購寶來案，國立中興大學高階經理人碩士在職專班碩士學論文。
雷德孚（2007），OEM廠商轉型OBM之挑戰(以網通產業為例)，國立政治大學經營管理碩士論文。鍾惠民（2012），財務管理個案策略與分析，新陸書局，台北。
Charles Fine著，李筠譯（2000），Clockspeed脈動速度下的決策者，大塊文化，台北。
IBM全球企業諮詢服務事業群著，江裕真譯，（2007），軟性製造-IMB如何從做東西到做生意，商周，台北。
Pignataro, P.（2013），Financial Modeling & Valuation A Practical Guide to Investment Banking and Private Equity. New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
Simchi-Levi，Kaminsky著，何應欽編譯（2014），供應鏈設計與管理，華泰文化事業股份有限公司，台北。
網路資訊
工研院IEK（2014.09.22），EET電子工程專輯，2015年台灣通訊產業產值可達2.8兆新台幣
王舒嬿（2015.01.23），工研院IEK Review，全球通訊產業趨勢與未來展望
玉山投顧（2013.12），玉山投顧投顧年刊，2014年網通產業展望
吳中傑（2014.12.17），商業週刊1414期，跑最快，它靠物聯網題材營收多20%
高宜凡（2015.01.），遠見雜誌343期，網通股標竿，搭物聯網拚300億營收
陳信璁（2015.04.08），先探投資周刊1810期，智慧家庭、車聯網獲利雙引擎
資策會MIC（2014.09），MIC產業情報研究所，2015年台灣通訊產業產值將成長9.9%
蔡志昇 （2015.01），日盛投顧2015.01，2015年網通產業展望
蘇明勇（2013.03），IEK產業情報網，SDN邁向網路主流標準之路
蘇明勇（2014.04），IEK產業情報網，全球IP STB發展現況
蘇明勇（2014.09），IEK產業情報網，2014年第二季我國通訊產業回顧與展望萬物聯網驅動產業成長
中華民國統計資訊網 通貨膨脹資料 http://www.stat.gov.tw/ct.asp?xItem=790&ctNode=769
中央銀行全球資訊網 政府債券資訊 http://www.cbc.gov.tw/lp.asp?ctNode=690&CtUnit=347&BaseDSD=7&mp=1
公開資訊觀測站 http://mops.twse.com.tw/mops/web/index
台灣股市資訊網 http://goodinfo.tw/StockInfo/index.asp
台灣經濟新報資料庫 TEJ
台灣證券交易所 http://www.twse.com.tw/ch/index.php
理財寶CMoney http://www.cmoney.tw/finance/f00025.aspx?s=5388
S公司年報 http://www.sercomm.com/home.aspx?langid=10