本研究以個案研究法與企業評價方法，針對光學鏡頭產業中的領導者大立光與玉晶光進行營運策略分析與企業價值評估，進一步了解台灣光學鏡頭廠商之產業現況、產品技術與競爭力。
企業評價方法分別以銷售導向現金流量折現法(DCF)與盈餘導向現金流量折現法(DCF)來評價企業合理價值，並推導現階段股價所隱含的投資率與成長率等對於企業價值的影響，此外，透過敏感性測試，歸納出價值驅動因子。
實證結果發現，大立光的關鍵驅動因子為盈餘成長率，即包含投入資本報酬率(ROIC)，此外，銷售成長率也具有相當的影響力，與本研究之策略分析的結論相符，建議大立光保護核心技術與人才，增加多樣性的產能，不淪為削價競爭，加上高自動化製程與彈性生產的成本效益，強化現有的競爭力。玉晶光主要關鍵驅動因子也是盈餘成長率，該項指標的敏感度較大立光更高，由於長期為負的超額報酬，建議玉晶光可針對內部事業按產品別、客戶別及地區別來判斷高報酬的事業群，增加投資，利潤偏低的部門須評估投資的必要性，若長期無法改善負報酬，應進行內部改組重整措施或是進行外部改善；針對資金缺口，可進行財務創新以減少資金成本，有助於降低玉晶光之經營風險。

This study adopts case study method and enterprise evaluation method for optical lens industry leader Largan Precision Co., Ltd. and Genius Electronic Optical Co., Ltd. to analyze operating strategies and business valuation, also to gain further insight into the industry status, product technology and competitiveness of the Taiwan's optical lens manufacturers.
The enterprise evaluation methods are Sales Driven DCF Method and Earning Driven DCF Method to evaluate the reasonable value and the shares that may be implied sales growth rate and earnings growth rate to affect the value of an enterprise. In addition, we conduct sensitivity analysis to figures out the value driving factors.
The results of empirical evidence presents that key value driving factor of Largan is the growth of earnings (ROIC included). In addition, the sales growth rate also has considerable influence, and strategic analysis of this study is consistent with the conclusion. I suggest that Largan can protect the core technology and talent, increase a variety of production capacity, and do not focus on the price competitions, cost effectiveness of the highly automated and flexibility production process which should be strengthening the existing competitiveness. The key driving factor of Genius is also earnings growth rate; the indicator’s impact of sensitivity analysis is bigger than Largan. As long as the negative excess return, my suggestion is that Genius can focus on internal careers by product, customer and region to determine the high margin business group to increase investment, and non-profit sectors to estimate the need to invest. If not improve the long-term negative returns, Genius should apply an internal restructuring or external improvements, and against funding gap may do the financial innovations to reduce the cost of capital, all of these can helps to reduce operational risks of Genius.

摘 要 ii
Abstract iii
誌 謝 iv
目 錄 i
圖 目 錄 iii
表 目 錄 iv
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究範圍 2
第三節 研究架構 2
第二章 文獻回顧 5
第一節 企業評價方法 5
一、 市場基礎法 6
二、 收益基礎法 6
三、 資產基礎法 7
第二節 企業評價步驟 8
第三節 文獻回顧 10
第三章 研究設計 12
第一節 研究對象 12
第二節 研究資料蒐集 12
第三節 研究方法 12
一、 企業評價前提分析 12
二、 企業評價分析 14
第四章 台灣光學鏡頭產業分析 15
第一節 全球與台灣光學產業介紹 15
第二節 供應鏈 19
第三節 個案公司介紹 21
一、 基本資料 21
二、 公司沿革 23
三、 產品組合 27
四、 主要產品製造流程 28
第四節 內外部SWOT分析 31
一、 大立光 31
二、 玉晶光 37
第五節 結論 39
第五章 評價實證分析 40
第一節 企業評價前提之分析 40
一、 超額報酬分析 40
二、 盈餘品質分析 49
三、 財務決策品質分析 54
四、 綜合評比 59
第二節 評價分析-現金流量折現法 61
一、 Rappaport銷售導向DCF評價法 61
二、 Copeland盈餘導向DCF評價法 66
第三節 敏感性測試及小結 70
一、 敏感性測試 70
二、 小結 71
第六章 結論 73
第一節 結論 73
一、 研究結論 73
二、 管理意涵 73
第二節 研究限制 74
一、 產業資訊封閉 74
二、 影響變數眾多 74
第三節 未來研究方向 74
參考文獻 75
一、 中文 75
二、 英文 76
三、 網站 76

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