本研究先進行碳權交易基本原理與碳權商品發展現況之文獻回顧，探討能源產業的過去與未來展望，旨在以能源公司Shell(殼牌)為例，考慮既定政策情境和淨零碳排目標，評估其在現行交易市場中的股價合理性。研究方法採用現金流量折現法（DCF）二階段價值模型，利用未來預期現金流折現以估計現在的投資價值，使用國際能源署世界能源展望（IEA 2022 outlook）在既定政策情境（STEPS）和淨零碳排（NZE）情境做模擬，進行企業價值評估及情境敏感度分析。通過財務報表分析、DCF模型、WACC折現與CAPM 模型，計算出殼牌股價的合理性區間，顯示殼牌公司目前股價可能被低估。需要注意的是，本研究的假設建立在既定政策情境和淨零碳排目標的前提下。若政策情境或個案公司的營運狀況發生變化，將對其股價產生影響。本研究主要資料搜集來源，為個案公司之歷年財報、法人說明會相關資訊、產業研究報告、國際能源署世界展望、相關新聞報導及公開資訊等次級資料進行整理與分析討論，雖力求資料完整性及正確性，但在估值上仍有其限制。

This research provides a comprehensive review of the fundamental principles of carbon trading and the current development of carbon commodities. It explores the past and future prospects of the energy industry, with a specific focus on the case of Shell, an energy company. The study aims to assess the reasonableness of Shell's stock price in the current trading market, taking into consideration scenarios and the net-zero carbon emissions target. The research methodology employs a two-stage discounted cash flow （DCF） valuation model, which estimates the present value of investments by discounting future expected cash flows. Simulations are conducted using the International Energy Agency's World Energy Outlook under the established policy scenario （STEPS） and net-zero emissions （NZE） scenario to evaluate the enterprise value and perform scenario sensitivity analysis. Through financial analysis, such as DCF, WACC, and CAPM, a reasonable range of Shell's stock price is calculated, indicating that the current stock price may be undervalued. Please note that the assumptions of this study are based on the established policy scenario and the net-zero carbon emissions target. Any changes in policy scenarios or the operational status of the case company may impact its stock price. The primary sources of data for this research include the case company's historical financial reports, corporate presentations, industry research reports, relevant news reports, and publicly available information. While efforts have been made to ensure data completeness and accuracy, there are still limitations in the valuation process.

第壹章 緒論 1
第一節 研究動機與背景 1
第二節 研究目的與方法 2
第三節 研究架構 3
第貳章 文獻探討 4
第一節 全球碳市場與碳權商品發展現況 4
第二節 產業、標的發展簡史與現況 11
第三節 IEA世界能源展望 21
第參章 研究方法 25
第一節 研究方法 25
第二節 研究基期評估分析 26
第三節 計量模型與參數說明 30
第肆章 研究結果 39
第一節 企業價值估計 39
第二節 情境敏感度分析 43
第伍章 研究結論與建議 45
第一節 研究結論 45
第二節 研究限制 46
參考文獻 48

參考文獻
1.工研院能源知識庫
https://km.twenergy.org.tw/Data/db_more?id=7096
2.工商時報：碳權交易所定案
https://ctee.com.tw/news/policy/871498.html
3.吳啟銘（2010），企業評價：個案實證分析。台北：智勝。
4.高晟晉（2021），「國際碳權交易市場之發展與趨勢」，《證券服務》。
5.陳奉珊（1998），「企業評價模型有效性之實證研究」，政治大學財務管理研究所碩士論文。
6.張鈞凱（2016），「企業因應碳風險之碳避險會計研究－以碳權期貨交易為例」，碩士論文；台北：國立臺北大學自然資源與環境管理研究所。
7.鄔洪勇 （1994），「企業評價關鍵因素之研究」，東海大學企業管理研究所碩士論文。
8.維基百科：Shell
https://en.wikipedia.org/wiki/Shell_plc
9.Clemente, H. A. （1990）, “What Wall Street Sees When It Look at Your P/E Ratio,” Financial Executive, 6:3, 40-44.
10.Deloitte《Global 500 2022》
https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/cy/Documents/about-deloitte/CY_brand-finance-global-500-2022-preview_NoExp.pdf
11.Felicity Deane, Emissions Trading and WTO Law: A Global Analysis, EDWARD ELGAR, 2015, 14.
12.Hoffmann （2008）, “Corporate Carbon Performance Indicators”, Journal of industrial ecology. 12.4: 505–520.
13.ICE products
https://www.theice.com/products/Futures-Options/Energy/Emissions
14.ICE ECX EUA Futures: Contract Specifications
https://www.theice.com/publicdocs/ICE_ECX_user_guide.pdf
15.IEA World Energy Outlook 2022
https://www.iea.org/reports/world-energy-outlook-2022
16.Insight Ace Analytics: Carbon Credit Market Size to Expand Lucratively and Reach $4433.81 Billion to 2031
https://www.prnewswire.com/news-releases/carbon-credit-market-size-to-expand-lucratively-and-reach-4433-81-billion-to-2031---explained-details--updated-insightace-study-301810742.html
17.John Wiley & Sons （2020）, Valuation: Measuring and managing the value of companies, 7th ed., McKinsey Co.,
18.Jurgen, Lefevere （2005）, Greenhouse Gas Emissions Trading: A Background, Michel Bothe and Eckard Rehbinder （eds）, Climate Change Policy （Eleven International Publishing）
19.KPMG Equity market risk premium
https://kpmg.com/nl/en/home/topics/equity-market-risk-premium.html
20.Shell Annual Report
https://reports.shell.com/annual-report/2022/
21.Yahoo Finance-Shell
https://finance.yahoo.com/quote/SHEL.L?p=SHEL.L&.tsrc=fin-srch