台灣企業在從事併購時，普遍認爲成本控管能力是併購後的主要優勢，其次是提高自身在國際供應鏈所扮演的角色，簡而言之，就是追求併購產生的綜效 (synergy)，但關於併購的研究中，大多數為涉及企業併購定價或者併購後之績效分析，但卻缺少一套在併購評估中系統性衡量綜效的方法學。
企業併購具有很大的不確定性及失敗機率，如何在決策評估納入綜效的量化分析，以及對併購後續績效的追蹤，一直是實務與研究中的一大難題，本論文以研究者自身從事策略性投資併購之經驗，在決策前的評估過程中，嘗試將併購標的公司之潛在綜效與内在價值納入同一基礎進行評估，針對曾評估的三個案例進行分析，旨在對量化綜效方法學進行探討，並結合併購策略之應用與併購後之整合進行分析，提供併購工作者及相關領域研究者借鑒，希望能有助於企業進行併購活動時制定出系統性的策略規劃及量化方法。
本論文採不同併購目的下的個案研究 (Case Study)，利用併購公司與標的公司皆爲公開發行公司，便於取得年報等公開資訊及財務數據之便利，進行分析，進而探討該次併購案對併購公司之策略價值，及對未來的影響如何具體量化為綜效價值之量化分析。

When Taiwan companies are engaged in M&A, they generally believe that the capability to control costs is the main advantage in M&A. The second is to improve their role in the international supply chain. In short, M&A strategy is to pursue the synergy between the acquirer and acquired company, but most of the studies on M&A are related to corporate evaluation and post-M&A performance. There is a lack of methodology to systematically measure the synergy effect in M&A for researchers and M&A practitioners.
M&A has great uncertainty and failure probability. How to incorporate the quantitative analysis of synergy in decision-making and track the follow-up performance have always been major problems in practice and research.
Based on experience in strategic investment and M&A, this thesis attempts to evaluate the potential synergy and intrinsic value of three cases of Taiwan listed company to represent different types of M&A.
This thesis is also to explore the methodology of quantitative analysis of synergy in M&A and post-merger integrations as well as providing references for researchers in related fields and formulate a systematic approach to M&A activities.

摘 要 i
ABSTRACT ii
致謝 iii
圖目錄 vii
表目錄 ix
一、緒論 1
二、文獻回顧 4
2.1 企業併購定義 4
2.2 企業併購動機理論 5
三、企業價值評估理論 8
3.1 企業綜效評估理論 8
3.2 企業估值模型 8
四、產業分析與個案背景 12
4.1 複合材料產業鏈概況 12
4.2 複合材料的應用 13
4.3 上緯投控在產業中的位置 14
4.4 上緯投控五力分析 15
4.5 上緯投控的併購策略 15
五、併購個案分析與綜效量化模型 17
5.1 垂直併購策略-以信昌化爲例 （評估時點為 2020 年 7 月） 17
5.1.1 信昌化基本情況 17
5.1.2 產業鏈上下游分析 17
5.1.3 策略目標分析 18
5.1.4 產能配置分析 18
5.1.5 排放指標分析 18
5.1.6 原物料供應分析 19
5.1.7 財務狀況分析 20
5.1.8 絕對估值法分析 20
5.1.9 相對估值法分析-未考慮淨值調整下 21
5.1.10 相對估值法分析-考慮淨值調整下 21
5.1.11 收購成本估算與結論 21
5.1.12 加入自建環氧樹脂產線下的財測 22
5.1.13 綜效量化模型 22
5.1.14 綜效評估結論 22
5.1.15 政策風險分析 23
5.2 水平併購策略-以國精化爲例（評估時點為 2020 年 4 月） 23
5.2.1 國精化基本情況 23
5.2.2 產業鏈上下游分析 23
5.2.3 策略目標分析 24
5.2.4 國精化財務分析 24
5.2.5 絕對估值法分析 24
5.2.6 相對估值法分析 25
5.2.7 綜效量化分析 25
5.2.8 收購價格區間測算 25
5.2.9 綜效評估結論 26
5.3 混業併購分析-以永虹先進爲例（評估時點為 2020年7月） 26
5.3.1 永虹先進基本情況 26
5.3.2策略目標分析 27
5.3.3 永虹財務情況分析 27
5.3.4 絕對估值法 27
5.3.5 相對估值法 28
5.2.6綜效量化分析 28
5.2.7 綜效評估結論 29
六、 結論與建議 31
6.1 研究結論 31
6.2 研究限制 33
6.3 後續建議研究方向 33
參考文獻 35

一、 中文部分
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