摘 要
1997 年發生的亞洲金融風暴，使得國際間經濟受到重大的衝擊，造成經濟的蕭條與損失，更造成社會動盪和政治不安。因此，公司治理的重要，開始受到國際間的重視。公司治理是為了投資大眾及利害關係人獲得平等與合理之對待，建立投資大眾對公司的信任度。
自1998年來台灣亦發生了相關的企業舞弊案件(力霸、東隆五金、博達
、訊碟、久津等)及金融機構的不良債權(中興銀行、中華商銀、萬泰銀行)等一連串問題。為了挽救投資大眾的信心，以及趕上亞洲鄰近國家於公司治理之進展，金融監督管理委員會2013年公布五年期「2013強化我國公司治理藍圖」(2013~2017)相關辦法，對上市(櫃)公司進行「公司治理評鑑」，實行「公司治理評鑑系統」，於2014年進行「第一屆上市櫃公司治理評鑑」。希望藉此評鑑結果，以強化公司治理水平。金融監督管理委員會2018年發布「未來三年新版公司治理藍圖」(2018~2020)，將公司治理列為重點項目，透過治理評鑑，協助投資大眾瞭解公司治理之實施成效。為進行持續強化公司治理，提升永續發展，金融監督管理委員會2011年啟動「公司治理 3.0-永續發展藍圖」，以公司治理評鑑指標加強推動永續發展藍圖，金融監督管理委員會2023年發布「上市(櫃)公司永續發展行動方案」，進一步將企業永續治理文化列入公司治理評鑑指標。
本研究以台灣證券交易所及櫃檯買賣中心主辦，由證券暨期貨市場發展基金會執行之「公司治理評鑑系統」，所公布的2014年至2022年第一屆至第九屆公司治理評鑑結果，以財務報表會計資料分析公司之營運績效，包含資產報酬率（ROA）、股東權益報酬率（ROE）與每股盈餘（EPS），來分析受評鑑公司的營運績效。
本研究期間為2014年至2022年，以上市(櫃)受評鑑公司-半導體產業為分析樣本。結果顯示治理評鑑結果等級越高公司，營運績效有較佳之趨勢。此實證分析結果表示，公司治理評鑑結果可作為投資大眾投資的參考。
關鍵字：公司治理、金融監督管理委員會、強化我國公司治理藍圖、
公司治理評鑑、公司治理 3.0-永續發展藍圖、公司治理評鑑系統、
營運績效。

Abstract
The Asian financial crisis 1997 had a significant impact on the global economy, causing economic recession, losses, social turmoil, and political unrest. As a result, corporate governance gained international attention. Corporate governance ensures equitable and fair treatment for investors and stakeholders, fostering company trust.

Since 1998, Taiwan has also experienced corporate fraud cases (such as China Rebar Co., Ltd, TEZSET, Procomp Informatics Ltd., Infodisc Technology Co., Ltd, Greenworld Food CO., Ltd., etc.) and a series of issues related to non-performing loans in financial institutions (China Banking Corporation, The Chinese Bank, KGI Bank Co., Ltd.). To restore investor confidence and catch up with the progress in corporate governance among neighboring Asian countries, the Financial Supervisory Commission (FSC) introduced the "2013 Taiwan Corporate Governance Roadmap" which lasted for five years (2013-2017). This included measures such as "Corporate Governance Evaluation" for listed (and OTC) companies, implementing a "Corporate Governance Evaluation System," with the first evaluation held in 2014. The goal was to enhance corporate governance standards based on the evaluation results. In 2018, the FSC released the "New Version Corporate Governance Roadmap for the Next Three Years" (2018-2020), focusing on corporate governance as a key initiative. Through governance evaluations, the FSC aimed to assist investors in understanding the effectiveness of corporate governance implementation. To continuously strengthen corporate governance and enhance sustainability, the FSC initiated the "Corporate Governance 3.0 - Sustainable Development Blueprint" in 2011. This initiative used corporate governance evaluation indicators to promote sustainable development. In 2023, the FSC issued the "Listed (OTC) Company Sustainable Development Action Plan," further incorporating a culture of sustainable corporate governance into the evaluation indicators. This study, organized by the Taiwan Stock Exchange and the Taipei Exchange and executed by the Securities and Futures Institute (SFI Taiwan), analyzed the corporate governance evaluation results from the first to ninth evaluations (2014-2022) published by the "Corporate Governance Evaluation System." The analysis used financial statement data to assess operational performance, including Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), and Earnings Per Share (EPS), focusing on companies in the semiconductor industry.

The study period covered 2014 to 2022, focusing on evaluated listed (and OTC) companies in the semiconductor industry. The results indicated a positive correlation between higher corporate governance evaluation grades and improved operational performance. This empirical analysis suggests that corporate governance evaluation results can serve as references for investor decision-making.


Keywords: Corporate Governance, Financial Supervisory Commission, Strengthening Taiwan's Corporate Governance Roadmap, Corporate Governance Evaluation, Corporate Governance 3.0 - Sustainable Development Blueprint, Corporate Governance Evaluation System, Operational Performance.

目 錄
摘 要...............................................................ⅰ
Abstract………………………………………………………………………...............................……ⅲ
誌 謝…………………………………………………………………………..............................…...ⅵ
第一章 緒 論………………………………………………………………..............................………1
第一節 研究動機與目的………………………………………........................………………..1
第二節 研究架構與流程………………………………………........................………………..5
第二章 文獻回顧………………………………………………………............................…………..6
第一節 公司治理的定義………………………………………………..........................…..6
第二節 國際上公司治理評鑑的介紹…………………………………....................………..7
第三節 國內公司治理評鑑制度概況介紹……………………..................…………….….9
第四節 公司治理與經營績效的相關文獻…………………………………...................…16
第五節 小 結……..……………………………………………………………...........................20
第三章 研究的方法……………………………………………………………............................21
第一節 研究的假設………………………………………………………..........................……21
第二節 資料的來源、研究的期間與樣本的選取………………...............………….…22
第三節 經營績效指標之定義與衡量…………………………………….…...................…25
第四章 實證結果分析……………………………………………………….….........................…27
第一節 敘述性統計分析 ……………………………………………..………......................27
第二節 相關性統計分析………………………………………………..…….......................43
第三節 小結…………………………………………………………….………...........................50
第五章 結論與建議……………………………………………………….………..........................51
第一節 研究結論………………………………………………………….….........................….51
第二節 研究建議……………………………………………………….………..........................52
參考文獻…………………………………………………………………..………..............................53
表 目 錄
表1-1第一屆至第九屆公司治理評鑑結果個別級距家數………………………................3
表2-1各類別指標及配分比重 (第一屆；民國103年)……………………….................13
表2-2各類別指標及配分比重 (第二屆；民國104年)……………………….................13
表2-3各類別指標及配分比重 (第三屆；民國105年).………………………................13
表2-4各類別指標及配分比重 (第四屆；民國106年) .………………………...............14
表2-5各類別指標及配分比重 (第五屆；民國107年) .………………………...............14
表2-6各類別指標及配分比重 (第六屆；民國108年) .………………………...............14
表2-7各類別指標及配分比重 (第七屆；民國109年) .………………………...............15
表2-8各類別指標及配分比重 (第八屆；民國110年) .………………………...............15
表2-9各類別指標及配分比重 (第九屆；民國111年) .………………………...............15
表2-10國內探討公司治理與經營績效相關文獻……….………………………..................17
表2-11國外探討公司治理與經營績效相關文獻.………………………………..................19
表3-1第一屆~第九屆上市、上櫃公司治理評鑑家數統計表-半導體產業……..........23
表4-1第一屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........27
表4-2第一屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........28
表4-3第二屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業…….........…..28
表4-4第二屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........29
表4-5第三屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........30
表4-6第三屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........31
表4-7第四屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........32
表4-8第四屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........33
表4-9第五屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………...........34
表4-10第五屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業………..........35
表4-11第六屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........36
表4-12第六屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........37
表4-13第七屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........38
表4-14第七屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........39
表4-15第八屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........40
表4-16第八屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........41
表4-17第九屆上市公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........42
表4-18第九屆上櫃公司治理評鑑等級與營運績效分析表-半導體產業……...........43
表4-19半導體上市公司治理評鑑等級資產報酬率ROA(%)…….....................44
表4-20半導體上市公司治理評鑑等級股東權益報酬率ROE(%)...................45
表4-21半導體上市公司治理評鑑等級EPS (元) .............................46
表4-22半導體上櫃公司治理評鑑等級資產報酬率ROA(%).......................47
表4-23半導體上櫃公司治理評鑑等級股東權益報酬率ROE(%)...................48
表4-24半導體上櫃公司治理評鑑等級EPS (元)….............................49
表4-25半導體上市(櫃)公司第一屆至第九屆治理評鑑等級營運績效最高次數彙整...50
圖 目 錄
圖4-1半導體上市公司治理評鑑等級資產報酬率ROA(%)……………………................44
圖4-2半導體上市公司治理評鑑等級股東權益報酬率ROE(%)………………..............45
圖4-3半導體上市公司治理評鑑等級EPS (元) ………………………………….................46
圖4-4半導體上櫃公司治理評鑑等級資產報酬率ROA(%)……………………................47
圖4-5半導體上櫃公司治理評鑑等級股東權益報酬率ROE(%)……………...............48
圖4-6半導體上櫃公司治理評鑑等級EPS (元) ………………………………….................50

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11.第七屆公司治理評鑑系統評鑑結果暨評鑑程序說明。https://webline.sfi.org.tw/download/resh_ftp/CGA/%E8%A9%95%E9%91%91%E7%B5%90%E6%9E%9C/%E7%AC%AC7%E5%B1%86%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%B2%BB%E7%90%86%E8%A9%95%E9%91%91_%E8%A9%95%E9%91%91%E7%B5%90%E6%9E%9C.pdf(最後瀏覽日：2023年6月5日)
12.第八屆公司治理評鑑系統評鑑結果暨評鑑程序說明。https://webline.sfi.org.tw/download/resh_ftp/CGA/%E8%A9%95%E9%91%91%E7%B5%90%E6%9E%9C/%E7%AC%AC8%E5%B1%86%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%B2%BB%E7%90%86%E8%A9%95%E9%91%91_%E8%A9%95%E9%91%91%E7%B5%90%E6%9E%9C.pdf(最後瀏覽日：2023年6月5日)
13.第九屆公司治理評鑑系統評鑑結果暨評鑑程序說明。https://webline.sfi.org.tw/download/resh_ftp/CGA/%E8%A9%95%E9%91%91%E7%B5%90%E6%9E%9C/%E7%AC%AC9%E5%B1%86%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%B2%BB%E7%90%86%E8%A9%95%E9%91%91_%E8%A9%95%E9%91%91%E7%B5%90%E6%9E%9C.pdf(最後瀏覽日：2023年6月5日)
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