當日沖銷交易是投資人交易策略運用的一環，交易成本對於當沖交易的誘因與動機是關鍵因素。金管會2017年4月28日將現股當沖交易的證交稅稅率減半，實施1年後再度修法延長至2021年12月31日止。本文以「差異中的差異」 (Difference-in-Differences, DID) 的政策評估 (program evaluation) 計量方法來分析實施當沖交易稅減半的政策效果。我們DID 的認定條件是選取不受政策影響的 30 檔指數股票型基金充當控制組，另30檔權值股股票為本研究的實驗組。本文的研究期間拉長自政策實施前一年 (2016年5月-2017年4月) 到政策第一次實施階段 (2017年5月-2018年4月) 以及政策延長實施階段 (2018年5月-2020年10月) 共四年半，除了更完整觀察政策效果，亦檢視延長實施階段可能產生的政策疲乏效果。
本文的實證結果顯示，「第一次政策實施階段」相較於「政策實施前一年階段」，現股當沖比重明顯提高，代表金管會降稅政策的有效性。此外，「政策延長實施階段」相對於「政策實施前一年階段」亦呈現顯著政策效果。然而，若比對「第一次政策實施階段」相較於「政策延長實施階段」則無顯著差異，顯示可能的政策疲乏效果。為更進一步檢視降稅政策效果的可信度，本文於模型加入總體經濟之相關控制變數，迴歸結果發現證券劃撥存款餘額、融資餘額、股票市場成交金額等亦顯著影響現股當沖比重高低。

Day trade is one of the major trading strategies for security investors. Trading cost is a significant incentive for day trades. On April 28th 2017, the Financial Supervisory Commission (FSC) halved the securities transaction tax on day trading for a year and then extended the policy for another year until the end of 2021. This paper adopted the Difference-in-Differences approach to evaluate the effects of 50% cut of the transaction tax on day trade ratio. Our identification strategy hinges on the 30 ETF stocks which were not influenced by the day trade transaction tax cut policy. We made a series of statistical comparisons for three different periods associated with policy : a year before the implementation of the discount policy (May 2016-April 2017), first year implementation of the policy (May 2017-April 2018), and the extended period of implementation (May 2018-October 2020).
Our finding showed that the tax cut policy significantly improved the day trade ratio when we compared the pre-policy period with the first policy implementation period and/or extended policy implementation period. While we compared the two post policy periods, the significant result was not found, implying that the policy in the first implementation period already pushed up the day trade ratio and the ratio kept at the similar level in the extended policy period. This paper also controlled some macroeconomic variables in our regression model and they exerted some significant impacts on day trade ratio.

論文摘要 I
ABSTRACT II
誌謝 III
目錄 V
圖目錄 VI
表目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第二章 現股當日沖銷交易與稅制 5
第一節 現股當日沖銷交易介紹 5
第二節 我國及全球主要股票市場證券交易稅介紹 7
第三章 文獻探討 11
第四章 資料來源與變數說明 15
第一節 研究期間與資料來源 15
第二節 樣本選取 15
第三節 變數選擇與說明 17
第四節 敘述統計分析 19
第五章 計量模型與實證結果 22
第一節 計量模型設定 22
第二節 實證結果 23
第六章 結論與建議 27
第一節 結論 27
第二節 建議 28
第三節 研究限制 28
參考文獻 30

中文文獻
王姿韻 (2018): “實施當日沖銷交易稅減半對股市成交量之影響-以臺灣上市公司為例,” 國立中正大學會計與資訊科技學系碩士在職專班學位論文。
朱浩民、李志宏、徐政義 (2017): “我國證券交易成本與國際之比較,” 財政部106年度委託研究計畫。
紀佳芳 (2014): “開放平盤以下放空與現股當沖對效率市場的影響,” 中國文化大學國際企業管理學系碩士在職專班學位論文。
馬佳琪 (2017): “調降當日沖銷交易證券交易稅之介紹,” 《證券暨期貨月刊》, 35(10)。
徐子舜 (2015): “現股當沖新制對市場及個股報酬率、週轉率與成交量影響效果之研究,” 國立臺北大學國際財務金融碩士在職專班學位論文。
陳一德 (2015): “以DID計量方法分析:現股當沖政策對標的個股成交量提升及活絡股市有效性,” 臺灣大學經濟學研究所碩士學位論文。
畢祖明 (1995): “證券交易當日沖銷之評估與實證研究,” 國立中山大學財務管理研究所碩士學位論文。
陳美宮 (2015): “探討振興台灣股市政策措施-以現股當沖為例,” 國立中央大學財務金融學系在職專班學位論文。
莊梁甫 (2017): “台股集中市場現股當沖制度有效性與調降當沖證交稅可行性評估,”國立中山大學財務管理學系碩士學位論文。
曾薏庭 (2010): “台灣股票市場當沖交易行為分析,” 國立中正大學會計與資訊科技研究所碩士學位論文。
蔡佩珊 (2005): “當日沖銷交易中之訊息傳遞效率性研究,” 中國文化大學國際企業管理研究所碩士學位論文。
賴慧君 (2002): “當日沖銷交易獲利影響因素之研究,” 國立政治大學企業管理研究所碩士學位論文。
鍾熾昌 (2013): “台灣股市當日沖銷交易、波動度、流動性關聯性分析,” 私立淡江大學財務金融研究所碩士學位論文。
英文文獻
Cappelletti, G., G. Guazzarotti, and P. Tommasino (2017): “The Stock Market Effects of A Securities Transaction Tax: Quasi-experimental Evidence from Italy,” Journal of Financial Stability, 81-92.
Chung, J. M., H. Choe and B. C. Kho (2010): “The Impact of Day-Trading on Volatility and Liquidity,” Asia-Pacific Journal of Finance Studies, 38(2), 237-275.
Ito, T., and W. L. Lin (2001): “Race to The Center: Competition for The Nillei225 Futures Trade,” Journal of Empirical Finance, 8(3), 219-242.
Kyröläinen, P. (2008): “Day Trading and Stock Price Volatility,” Journal of Economics and Finance, 32, 75-89.
North American Securities Administrators Association (NASAA) (1999): “Report of The Day Trading Project Group, Findings, and Recommendations,” Washington, D.G.