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作者(中文):張廷碩
作者(外文):Chang, Ting-Shuo
論文名稱(中文):以 Hull-White 模型計算美元零息可贖回債券風險值
論文名稱(外文):Calculating Vale at Risk of Zero Coupon Callable Bonds Based on Hull-White Model
指導教授(中文):鍾經樊
指導教授(外文):Chung, Ching-Fan
口試委員(中文):張焯然
林金龍
口試委員(外文):Chang, Jow-Ran
Lin, Jin-Lung
學位類別:碩士
校院名稱:國立清華大學
系所名稱:財務金融碩士在職專班
學號:108079523
出版年(民國):110
畢業學年度:109
語文別:中文
論文頁數:50
中文關鍵詞:Hull-White模型零息可贖回債券風險值歷史模擬法回溯測試
外文關鍵詞:Hull-White ModelZero Coupon Callable BondValue at RiskHistorical Simulation ApproachBacktesting
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本文利用市場 swaption 波動度校正出 Hull-White 單因子利率模型的均速回歸速度以及瞬時利率波動率參數,據以建構 Hull-White 利率三元樹以評價 2 檔不同信用評等之美元零息可贖回債券。根據評價結果,採用歷史模擬法計算 2018 年 2 月 2 日至 2021 年 4 月 30 日該投資組合的 1 日風險值,依照情境利率為變動量方式計算或是代入實際利率以及各個情境的 Hull-White 參數校正與否將情境設定為 3 組,以比較不同情境設定方式及對每個情境賦予不同權重的風險值計算結果。實證結果顯示,以變動量方式計算情境下利率且在情境下均對模型參數進行校正,風險值模型較為精確且能迅速反應市場風險因子變化。
The thesis calibrates two parameters, mean reversion rate and short rate volatility, for the Hull-White model with market implied swaption volatilities. We prices zero coupon callable bonds with different credit ratings by constructing the trinomial tree which is published by Hull and White (1994a). Then we calculates Value at Risk for the portfolio with the period from February 2, 2018 to April 30, 2021. Empirical results suggest that the VaR model is more accurate and quickly reflects the changes of market risk factors when the interest rates are shocked and the parameters are calibrated for scenarios.
摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥ii
Abstract‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥iii
致謝‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥iv
目錄‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥v
圖目錄‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥viii
表目錄‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥x
1.前言‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥1
2.文獻回顧‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥6
2.1.利率期限結構‥‥‥‥‥‥‥‥6
2.2.美元零息可贖回債券評價方法‥8
2.3.風險值‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥10
3.研究方法‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥12
3.1.市場資料取得‥‥‥‥‥‥‥‥12
3.1.1.利率期限結構‥‥‥‥‥‥‥12
3.1.2.Swaption波動率‥‥‥‥‥‥14
3.2.Hull-White模型參數校正‥‥‥17
3.2.1.Model price‥‥‥‥‥‥‥‥17
3.2.2.Market price‥‥‥‥‥‥‥19
3.2.3.參數校正方式‥‥‥‥‥‥‥19
3.3.建構 Hull-White 利率三元樹‥‥20
3.3.1.根據轉置機率建立初始樹‥‥‥20
3.3.2.根據市場利率期限結構調整利率樹‥23
3.4.美元 ZCB 評價‥‥‥‥‥‥‥25
3.5.債券投資組合風險值‥‥‥‥27
3.5.1.情境設定說明‥‥‥‥‥‥27
3.5.2.Time decay factor 選取‥‥28
3.5.3.風險值計算範例說明‥‥‥30
3.6.回溯測試‥‥‥‥‥‥‥‥‥33
3.6.1.無條件覆蓋檢定‥‥‥‥‥34
3.6.2.條件覆蓋檢定‥‥‥‥‥‥34
4.實證結果‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥36
4.1.Hull-White 模型參數‥‥‥36
4.2.ZCB 理論價值‥‥‥‥‥‥‥38
4.3.風險值‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥38
4.4.回溯測試‥‥‥‥‥‥‥‥‥39
5.結論‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥45
參考文獻‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥47
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