本文探討KY公司下市原因。自2020年新冠肺炎疫情爆發以來，對於台灣上市櫃公司共有5家KY公司(昂寶-KY、亞獅康-KY、康聯-KY、鎧勝-KY及康友-KY)下市，佔歷年KY公司下市總數的56%，對於市場投資人及員工造成巨大的影響。本研究中發現下市公司多年的經營績效多數落在其產業的尾端，將此現象視為預測目標，以KY公司所出具的年度財報及公司治理情形做為羅吉斯迴歸模型的因變數，經實證分析顯示本研究所建置的羅吉斯迴歸模型對於預測目標具有一定的預測能力。

This study aims to explore the reasons for KY companies’ delisting from the TWSE. Since the outbreak of Covid-19, 5 KY companies listed on Taiwan Stock Market (TWSE) including Marvell Technology Group Ltd., Aslan Pharmaceuticals Taiwan Ltd., Coland Holdings Ltd., Casetek Holdings Ltd., Pharmally International Holding Company Ltd. delisted, accounting for 56% of the delisted KY companies in the past few years. The impact on investors and employees is enormous.
This research finds that the delisted companies’ financial performance have been in the tail end of the industry. In this research, the falling financial performance is used as the prediction target, and the annual financial reports and corporate governance of KY companies were the dependent variables in the logistic regression. The empirical analysis demonstrates that the logistic regression model developed in this research proves to be predictive in predicting the targets.

1 前言 1
1.1 研究背景及動機 1
1.2 研究目的 1
1.3 研究流程 2
2 文獻回顧 3
2.1 財務危機 3
2.2 公司治理 3
2.2.1 董監事持股比 4
2.2.2 董監事股票質押比 5
2.2.3 董事長兼任總經理 5
2.3 評估模型說明 6
2.3.1 單變量分析模型(Univariate analysis) 6
2.3.2 多變量之區別分析(Multiple discriminate analysis) 6
2.3.3 羅吉斯迴歸分析模型(Logistic regression model) 6
3 研究方法 8
3.1 公司經營績效標準制定 8
3.2 財務比率標準化 9
3.3 羅吉斯迴歸模型介紹 9
3.4 模型驗證指標 – ROC曲線及AUC面積 10
4 實證結果 12
4.1 資料來源及資料處理說明 13
4.1.1 資料來源說明 13
4.1.2 資料處理 15
4.2 敘述性統計分析 16
4.3 好壞客戶的定義 20
4.4 樣本劃分說明 20
4.5 單因子分析 24
4.6 逐步羅吉斯迴歸分析 26
4.7 羅吉斯迴歸模型開發及驗證 26
5 結論 33

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