共同基金一直是近年來國人主要投資理財的工具之一，除了最普遍的單筆投資以及定期定額投資外，許多銀行發展出定期不定額投資，期待能達到逢低加碼、逢高減碼的特性。然而以上方法都是集中在單一標的，無法分散風險。約略十多年前，國內部份投信及銀行，為了優化投資效率，發展出效率投資法，也有銀行稱之為母子基金。也就是利用具有不完全相關性的兩類或兩類以上的資產形成投資組合。運作的方式在資金投入的初期，單筆資金投入母基金，每月規律性的依設定的日期部份轉至子基金，同時可選擇子基金或整組投資組合停利，方式也依各家銀行有所不同。

這十多年，即使是效率投資法，也有銀行持續改良與進化，而不是只停留在單筆投資搭配定期定額投資，例如Y銀行已於近五年成功另外開發出單筆投資搭配分批加碼投資、單筆投資搭配定期定額及分批加碼投資並存以及單筆投資搭配定期機動加碼投資的另外三種投資模式。

本研究以目前Y銀行的四種效率投資法的投資方式—單筆投資搭配定期定額投資、單筆投資搭配分批加碼投資、單筆投資搭配定期定額及分批加碼投資、單筆投資搭配定期不定額投資的模組做比較，以彭博巴克萊全球信用債券指數做為初始的母基金，MSCI全球股票指數作為轉換的子基金，以最近一次完整的利率循環，以及近四次利率調整期間的日期做績效回測。研究結果發現在完整利率循環下，四組效率投資法不論是年化報酬與風險分散都優於世界指數；定期轉入法、複合轉入法及循環轉入法年化報酬也超過債券指數。

In recent years, mutual funds have always been one of the major investment and wealth management tools in Taiwan. Apart from the most widely used methods, i.e., the lump-sum investing and the dollar-cost averaging investing methods, many banks have developed another method of investing an unfixed amount of capital at regular intervals, in an attempt to realize the trait of “buying less at a high price and more at a low price.” However, the above methods are all concentrated on a single target as opposed to risk diversification. About a decade year ago, some Taiwanese investment trusts and banks developed an efficient investment method for the purpose of optimizing investment efficiency, which was also referred to by some banks as the “master-feeder funds”. Simply put, two or more types of assets with incomplete correlation are used to form portfolios. To be specific, at the initial stage of capital investment, a lump-sum amount is invested in the master fund, portions of which are transferred to its feeder funds regularly according to the set date every month. Meanwhile, the feeder funds or the entire portfolio can execute selectively a stop-profit order. Modes of operation vary from bank to bank.

Over the past decade or so, banks have not been simply relying on the lump-sum investing and dollar-cost averaging investing methods, instead, they have been continuously improving the efficient investment method. For example, Bank Y has successfully developed three new investment modes under this method over the past five years, namely, the combination of lump-sum investment and follow-up investment in batches; the combination of lump-sum investment, dollar-cost averaging investment and follow-up investment in batches; and the combination of lump-sum investment and follow-up investment with unfixed amount of capital.

This study compares the four investment modes of the efficient investment method executed by Bank Y, i.e., the combination of lump-sum investment and cost-dollar averaging investment; the combination of lump-sum investment and follow-up investment in batches; the combination of lump-sum investment, dollar-cost averaging investment and follow-up investment in batches; and the combination of lump-sum investment and follow-up investment with unfixed amount of capital. By using the Bloomberg Barclays Global Aggregate Index as the initial master fund, and the Morgan Stanley Capital International Index the converted feeder fund, this study conducts the performance backtesting on the dates in the most recent complete interest rate cycle and the last four interest rate adjustments, hoping to help investors find the most suitable efficient investment mode under different interest rates.

目錄
摘要……………………………………………………………………………………………………………………i
ABSTRACT………………………………………………………………………………………………………ii
致謝詞………………………………………………………………………………………………………………iv
目錄……………………………………………………………………………………………………………………v
圖目錄……………………………………………………………………………………………………………vii
表目錄…………………………………………………………………………………………………………viii
第一章、緒論…………………………………………………………………………………………………1
第一節 研究背景…………………………………………………………………………………………1
第二節 研究動機…………………………………………………………………………………………5
第三節 研究對象…………………………………………………………………………………………7
第四節 研究架構…………………………………………………………………………………………7
第二章、文獻參考………………………………………………………………………………………8
第一節 定期定額理論與文獻…………………………………………………………………8
第二節 定期不定額理論與文獻……………………………………………………………10
第三節 效率投資法理論與文獻……………………………………………………………11
第三章、 研究方法……………………………………………………………………………………13
第一節 研究樣本與時間.……………………………………………………………………13
第二節 第二節 四種投資類型效率投資法與回測.……………… 15
第三節 第三節 績效評估指標…………………………………………………………20
第四章、 實證結果與分析………………………………………………………………………23
第一節 完整利率循環期間(2007/9/15~2019/7/30)…………23
第二節 降息循環期間(2007/9/15~2018/12/15)…………………24
第三節 停止降息期間(2008/12/16~2015/12/15)………………25
第四節 升息循環期間(2015/12/16~2018/9/25)…………………26
第五節 停止升息時間(2018/9/26~2019/7/3)………………………27
第五章、 結果與建議…………………………………………………………………………………28
第一節 研究結果………………………………………………………………………………………28
第二節 研究建議………………………………………………………………………………………29
附錄………………………………………………………………………………………………………………………29
參考文獻……………………………………………………………………………………………………………33
 

參考文獻

中文部分
1. 王秀蘭 (2016)，「共同基金效率投資法及定期不定額投資策略績效探討」，碩士論文，國立中山大學財務管理學系。
2. 王致康 (2018)，「共同基金效率投資法績效之探討」，碩士論文，世新大學管理學院財務金融學系。
3. 吳惠君 (2015)，「國內股票型基金不定期定額投資方法績效研究」，碩士論文，國立政治大學商學院經營管理碩士學程國際金融組。
4. 李美淑 (2017)，「定期定額與定期不定額投資策略績效之比較－以台灣五十ETF為例」，碩士論文，聖約翰科技大學商管學院企業管理系碩士班。
5. 李雅妮 (2019)，「定期定額零股投資策略分析」，碩士論文，國立中山大學財務管理學系。
6. 李憲良 (2004)，「共同基金在不同的投資模式下投資效益之研究—以定期不定額、定期定額及單筆投資為研究」，碩士論文，實踐大學企業管理研究所。
7. 林長利 (2015)，「債券型基金定期定額投資與單筆總額投資績效分析」，碩士論文，佛光大學管理系碩士在職專班。
8. 邱子軒 (2011)，「共同基金績效與績效持續性檢定：Step-SPA檢定之運用」，碩士論文，高雄應用科技大學金融資訊研究所。
9. 邱顯比 (2010)，《基金理財的六堂課》，完整修訂版，台北: 天下文化。
10. 邱顯比 (2017)，2017投資關鍵報告，鉅亨網，用年齡簡易法做資產配置就對了！https://www.cnyes.com/promoteweb/2017InvestmentReport/inner/inner2-1.html
11. 張博皓 (2001)，「定期定額投資的特性及其績效表現之實證」，碩士論文，國立成功大學企業管理研究所。
12. 張惠雯 (2014)，「定期定額下停利與加碼機制的投資績效」，碩士論文，逢甲大學金融碩士在職專班。
13. 莊麗蕙 (2014)，「共同基金投資方法之風險與績效研究：定期定額、定期不定額與單筆總額投資之比較」，碩士論文，國立台北大學國際財務金融碩士在職專班。
14. 陳子平 (2012)，「共同基金效率投資法績效之探討」，碩士論文，東吳大學國際經營與貿易學系碩士在職專班。
15. 陳惠珍 (2010)，「定期不定額投資策略之探討－以台灣股票為例」，碩士論文，逢甲大學經營管碩士在職專班。
16. 曾維信 (2017)，「定期定額投資報酬率之研究-金融股為例」，碩士論文，樹德科技大學經營管理研究所。
17. 詹慧康 (2013)，「影響共同基金之定期定額投資人的因素」，碩士論文，大葉大學管理學院碩士班財務金融組。
18. 蕭碧燕 (2016)，蕭碧燕專欄，鉅亨網，一句話解釋「母子基金」，https://news.cnyes.com/news/id/760033
19. 魏曣娟 (2018)，「金磚四國母子基金投資績效之研究」，碩士論文，嶺東科技大學企業管理系碩士在職專班。





英文部分

1. Alexander, G. J., Jones, J. D., and Nigro, P. J. (1998) , “Mutual fund shareholders: Characteristics, investor knowledge, and sources of information, ” Financial Services Review, 7(1), 301-316.
2. Bans, R. W. (1981) , “The Relationship between return and market value common stock, ” Journal of Financial Research, 9(1), 249-263.
3. Cohen, J. B. ; E. D. Zinbarg,and A. Zeikel. (1977),“Investment Analysis And Portfolio Management”,Irwin.
4. Dubil, R. (2005) ,“Lifetime Dollar-Cost Averaging:Forget Cost Saving,Think Risk Reduction,” Journal of Financial Planning,Vol. 18 Issue 10, 86-90.
5. Pye, G. (1971) ,March,“Minimax Policiese for Selling an Asset and Dollar Averageing, ” Management Science,Vol. 17,No.7,379-393
6. Redman A. L., N.S. Gullett and H. Manakyan (2000) , “The Performance Of Global And International Mutual Funds” ,Journal of Financial and Strategic Decisions, 13 ,1
7. Sharpe, W.F. (1966) , “Mutual fund performance, ” Journal of Business 9, 119-138
8. Treynor, J. (1965) , “How to rate management of investment funds, ” Harvard Business Review 43, 63-75