本文探討，法人持倉部位應用於交易策略，並觀察夜盤制度 (2017年5月15日至2019年3月20日)所帶來的策略績效變化。法人多為專業投資人，在訊息掌握度及趨勢判斷皆優於一般散戶，故法人持倉部位為交易時廣泛使用的籌碼指標；本研究實證發現，以此指標為策略，長期將可獲利。夜盤交易制度下，延長交易時間至隔日凌晨五點，外資與自營商當沖策略績效皆有提升；顯示在短時間交易策略架構(當沖)下，午盤之後的價格多延續早盤趨勢。而留倉策略中，實施夜盤交易無法提升三大法人策略績效，顯示提早進場未能在長期趨勢搶得價格優勢。經由本文研究結果發現，在法人籌碼、新制度與演算法策略的交互影響下，不論在早盤與夜盤時段，外資的績效表現優於其他法人，顯示外資在趨勢掌握度較為精準與影響力較大。但回溯期間臺指期貨恰逢多頭格局，外資長期持有多單留倉，故策略獲利最高；未來是否有市場結構性改變，仍須時間驗證。

The paper explore the trading strategy of the major institutional investors, and After-hours Trading have impact on performance. The legal person is mostly a professional investor, the information mastery and trend judgment are superior to the retail investors. Therefore, the open interest if the major institutional investors are widely used in the trading. This paper studies used that as a strategy will be profitable in the long term. Under the after-hour trading, foreign investment and day trading both get promotion when transaction time being extends. It suggests that the price after afternoon session could extend the trend of morning session. In open interest option, After-hours Trading could not increase the major institutional investor’s performance. It also suggests that earlier entry could not take the advantage of the price in long term.
In the results of the paper, under the interaction of Institutional investor chip, new institution and algorithm strategy, the performance of foreign investment surpasses other institutional investors, it shows that foreign investment has the most influence and precision in lead of tendency, But Taiwan stock index futures was a bull market in Retrospective period, the strategy gain the most profits since the foreign investment hold long-position in long time; It needs more time to prove that whether the structure of the market would have variation or not.

摘要 ii
Abstract iii
序言或誌謝辭 iv
目錄 v
圖目錄 vii
表目錄 viii
1. 前言 1
1.1 沿革 1
1.2 動機與目的 2
2. 文獻回顧 4
3. 交易策略 6
3.1 名詞解釋 6
3.1.1 臺灣股票指數期貨 6
3.1.2 期貨未平倉量 7
3.1.3 演算法交易 8
3.2 交易策略 9
3.2.1 留倉策略 9
3.2.2 當沖策略 12
4. 實證結果 15
4.1 績效觀察指標 15
4.1.1 總獲利 15
4.1.2 最大拉回 (max drawdown) 15
4.1.3 日勝率 15
4.1.4 最大日獲利/最大日虧損/最大月獲利/最大月虧損 15
4.1.5 月勝率 15
4.2 交易策略資料說明 16
4.2.1 參考數據 16
4.2.2 資料期間 16
4.2.3 進出比例 16
4.3 實證結果 17
4.3.1 留倉策略 17
4.3.1.1 以自營商期貨未平倉量為調整部位之依據 17
4.3.1.2 以投信期貨未平倉量為調整部位之依據 19
4.3.1.3 以外資期貨未平倉量為調整部位之依據 20
4.3.2 當沖策略 22
4.3.2.1 以自營商期貨未平倉量為調整部位之依據 22
4.3.2.2 以投信期貨未平倉量為調整部位之依據 24
4.3.2.3 以外資期貨未平倉量為調整部位之依據 26
4.4 三大法人綜合探討 27
5. 結論與建議 31
參考文獻 32

1. 葉祐齊 (2012)，「期貨交易策略-利用三大法人期貨未平倉資料」，碩士論文，國立政治大學金融研究所。
2. 黃英杰 (2016)，「運用三大法人台股期貨未平倉資料於台灣ETF交易」，碩士論文，國立中央大學財務金融學系在職專班。
3. 陳佳敬 (2014)，「根據三大法人交易資訊建構期貨交易策略」，碩士論文，國立政治大學金融研究所。
4. 江季達 (2014)，「外資未平倉量、現貨買賣超與投資策略之研究」，碩士論文，國立中正大學財務金融研究所。
5. 廖朝正 (2009)，「期貨三大法人未平倉部位與加權指數互動關係之研究」，碩士論文，銘傳大學財務金融學系碩士在職專班。
6. 查欣瑜 (2011)，「法人籌碼對台股未來走勢影響之研究」，碩士論文，國立交通大學財務金融研究所。
7. 涂秋玲 (2011)，「我國期貨市場之建置」，《證券暨期貨月刊》， 第二十九卷 第十一期，41-60。
8. 張榮森 (2013)，「三大法人未平倉量與擇時能力之研究」，碩士論文，國立臺灣大學國際企業學研究所。
9. 顏榮邦、陳柏璋 (2019)，「2018年臺灣期貨市場交易概況」，《臺灣期貨雙月刊》，2019年2月號，41-60。
10. 李顯儀 (2010)，《金融商品：理論與實務 （第五版）》，新陸書局。