近幾年，伴隨區塊鏈概念和加密數位貨幣概念的快速升溫和發展，首次代幣發行（ICO）成為歐美發達國家新興熱門的一種募資方式，並呈現井噴式爆發的跡象。然而，由於ICO制度不成熟、門檻過低、監管缺失，吸引了大量不法分子利用技術外衣進行募資后從事不法行為，嚴重損害了消費者的利益。
本研究首先通過梳理了全球ICO的發展情況及趨勢；然後比較分析了歐美發達國家對於ICO的不同監管模式及監管規則，並通過Monkey Capital等典型案例探討了在現有證券市場法律框架下對ICO進行監管的模式和路徑；再次通過分析SFAT、STO等ICO募資模式的金融創新，提出了應對ICO金融創新，進行風險防範的較為可行的法律監管體系；最後，提出針對全球ICO市場發展的法律監管意見及政策建議。

In recent years, with the hot concept of block chain and the encrypted digital currency, ICO （Initial Crypto-token Offering）has become a popular financing and investment method in developed countries in Europe and America, even began to blowout. However, due to the immaturity of ICO system, low threshold and lack of supervision, a large number of illegal elements are attracted to use technology coat for illegal financing, which seriously damages the interests of consumers.

This study first combs the development and trend of ICO; then compares and analyses the different regulatory modes and rules of ICO in developed countries of Europe and America, and through typical cases such as Monkey Capita, it analyses several modes and paths of ICO regulation under the existing legal framework of securities market; thirdly, through the analysis of financial innovation of ICO financing modes such as SFAT and STO, it puts forward some suggestions. Finally, this study puts forward conclusions and policy recommendations on the legal supervision and risk prevention of ICO financing.

第一章緒論 .............................................................................7
1.1研究背景與意義 ...............................................................7
1.1.1研究背景 .........................................................................7
1.1.2 研究的意義 ...................................................................8
1.2研究方法及架構 ...............................................................10
1.2.1研究方法 .........................................................................10
1.2.2研究框架 .......................................................................11
1.3概念釐清及研究範圍 .....................................................12
1.3.1ICO概念釐清 ................................................................12
1.3.2研究範圍 .......................................................................20
第二章全球ICO的發展及其存在的問題 .........................21
2.1全球ICO的發展現狀 ......................................................21
2.1.1全球ICO的發展史 .......................................................21
2.1.2全球ICO的市場發展情況 ..........................................25
2.2全球ICO募資存在的問題及其風險 ............................32
2.2.1ICO募資的交易結構與一般流程 .............................32
2.2.2ICO募資優勢、存在的問題和風險 .........................35
第三章現有法律框架下的ICO監管問題分析 ……..........40
3.1ICO涉及的法律性質問題 …………………………………..40
3.1.1虛擬商品類 ……………………………………………………41
3.1.2收益權憑證類 ………………………………………………..43
3.1.3基金份額類 ……………………………………………………46
3.1.4公司股份類 ……………………………………………………48
3.2案例分析 …………………………………………………………... 49
3.2.1 TheDAO案 …………………………………………………..49
3.2.2Monkey Capital案 ……………………………………...... 55
3.2.3CarrierEQ Inc.和Paragon Coin Inc.案 .................59
4全球ICO的監管現狀及未來的監管趨勢 ………………... 61
4.1全球ICO監管的現狀 ………………………………………... 61
4.1.1美國證券法框架下的ICO監管 …………………………61
4.1.2德國證券法框架下的ICO監管 ………………………… 66
4.1.3全球總體ICO監管情況概述 …………………………... 69
4.1.2全球ICO監管情況分析 ……………….………………….. 76
4.2 ICO的金融創新趨勢 ……………………………………...... 79
4.2.1 SAFT模式……………………………………………………. 80
4.2.2 STO模式（技術層面、法律層面之分析）………. 82
4.2.3 ILO模式 …………………………………………………… 83
4.3 ICO的監管模式創新 …………………………………… 86
5結論與建議 ……………………………………………………… 91
參考文獻 ……………………………………………………………… 94

英文部分：
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26. 范建得、黎昱萱，范建得觀點：金管會 STO 公聽會內容簡評
資料來源：https://www.blocktempo.com/fsc-sto-hearing-comment-1/
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